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多元化经营对新大洲集团经营绩效的影响研究

类型:会计论文 时间:2017年4月1日

1 绪论

1.1 研究背景与研究意义

自从 H.I.Ansoff(1957)提出多元化战略以来,学者们对多元化的研究一直在继续。企业多元化经营的动机包括提高企业收益创造超额利润和分散分险两方面。因此,当企业发展达到一定规模有了资源积累时,可能会考虑增加经营的业务范围或者是进入其他行业进行多元化。 从世界范围来看,1949 年美国入围《财富》的 500 家企业,大于三分之二的企业在 1970 年以前选择多元化经营。再看日本,20 世纪 70 年代初期其制造业企业有 74.7%选择多元化经营,商业和服务业企业有 58.7%进行多元化(Berger,1995)。到了 20世纪 80 年代,多元化不再受到追捧,在这一时期许多企业剥离非核心产业,采取归核化的经营模式。然而到了 90 年代后期,许多企业通过并购成为经营横跨多个行业的企业。多元化再次成为人们关注的焦点。 在 20 世纪末,国内很多企业对多元化经营进行了尝试与探索。企业希望通过多元化更好的利用企业掌握的资源,形成协同效应。同时,希望多元化分散经营中存在的风险。企业的多元化可以分为两个方向:将原经营业务在产业链上进行纵向延伸或者进入非相关行业横向发展。但是,多元化是否能真的成为帮助企业发展的良药,以及企业如何更好的多元化经营,这些问题是值得我们深入探讨研究的。 目前关于多元化的研究还是以实证研究为主,通过大量企业数据的分析,研究多元化与企业经营绩效之间的关系,而以一个具体的企业为案例进行多元化研究的还很少。因此,本文选择研究一个具体的多元经营的集团企业——新大洲控股股份有限公司(以下简称新大洲集团)。 新大洲集团是一个在多元化道路不断探索的企业,在最近十年经营过程中,新大洲集团先后涉足过十多个行业,例如游艇、旅游、房地产等。2014 年新大洲集团的资产总额与 2004 年比增长了将近两陪,新大洲集团经营规模不断扩大,但是在 2016 年1 月新大洲集团却停牌了。本文将从风险和收益的角度分析,多元化到底是给新大洲集团带来的溢价还是造成折价。

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1.2 研究思路与方法

本文将分五章研究新大洲集团多元化经营问题。 第一章:绪论 本章阐述本文的研究背景、明确研究对象,研究意义以及研究内容与研究方法、研究的创新、不足。对企业多元化发展现状的简述以及提出研究的问题,即多元化给企业带来什么样的结果,是不是达到了企业降低风险,提高收益的目的。本章完成破题工作,并梳理国内外有关多元化的研究结果,为本文的研究提供支持。 第二章:概念界定及相关理论 本章包括四个小节。首先解释什么是多元化,并介绍不同的学者对多元化类型的判断标准,以此作为新大洲集团多元化类型的判断依据。再次,介绍了四种多元化程度的衡量方法,为下文对新大洲集团多元化程度的衡量打好基础。再次,对多元化经营的相关理论进行阐述,为下文分析新大洲集团多元化做好理论准备。最后,对多元化的经营绩效进行界定,并提出多元化经营的分析方法,为下文的分析提供分析依据与分析工具。 第三章:新大洲集团多元化经营概况 本章首先对新大洲的经营概况进行了梳理,对新大洲的基本经营情况做了介绍。其次,运用 Wrigley 的专业化率对新大洲集团多元化的历程进行分析,并且分析了新大洲多元化的的动机,包括分散风险、更好的利用资源产生协同效应。最后,分析了新大洲集团多元化的行业的选择。 第四章:多元化经营对新大洲绩效的影响 本章分为四部分。首先,在收益视角下选用财务指标评价新大洲集团的多元化。由于多元化经营的企业很难直接找到与公司经营类似的行业水平,因此借鉴 Lang、Stulz(1994)的研究思路,用多元化组合的方法模拟行业平均水平,为新大洲集团多元化经营绩效提供参照标准。并对新大洲集团现金流量进行分析,使用现金充裕率评价其收益的质量。其次,运用资产负债率和变异系数观察不同阶段多元化对收益的影响,以此分析多元化对收益风险的作用。再次,用托宾 Q 值验证多元化经营在市场上的反应,Q 值分析增加了研究结论的稳健性。最后,分析新大洲集团在多元化经营中可能存在的问题。 第五章:研究结论与建议 该部分首先根据前文的分析梳理出本文的研究结论,其次对新大洲的多元化提出经营建议。 第一,理性多元化,利用组合收益率判断行业选择。 第二,审慎对实施无关多元化,充分利用资源 第三,选择合适的多元化发展时机,充分做好事前规划。 第四,及时调整多元化,关注特定行业的退出。

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2 概念界定及相关理论

2.1 多元化的概念、分类及发展路径

多元化也被称为多角化。从 20 世纪 50 年代便有学者对多元化进行定义,其中H.I.Ansoff(安索夫)、E.T.Penrose(彭罗斯)、M.Gort(高特)、以及 Richard.P.Rumelt(麦鲁尔特)为多元化的定义做出了突出的贡献。 安索夫(1957)首度提出多元化这一概念,他在《多元化战略》(Diversification Strategy)中认为多元化不是在原来市场上产品的延伸,而是用新产品开拓新的市场,并且与企业目前经营的产品和所在市场有较大差异。 罗彭斯(1959)在 Ansoff 的基础上对多元化进行一步解释,她在《企业成长理论》中提出多元化是不抛弃原来的生产线。她更强调对原有的保留,以新增的产品和业务范围来界定多元化,并且新产品不能直接依靠原有的生产线与营销渠道获利。 高特(1962)用行业数目和异质性产品解释多元化,认为多元化就是这两者的增加。高特是较早使用行业数目判定多元化的学者,以是否有夸行业经营的行为来定义多元化是比较直观也是现在比较常用的方法。 麦鲁尔特(1974)对多元化的研究做出重要贡献,也代表了国际领先水平。他认为多元化不是一概而论的,在他的著作《战略、结构和经济绩效》里也没有给出具体的定义,他认为研究者应结合研究对象给出恰当的定义

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